اقتصاد الكورونا / ثلاث طرق لتمويل الأزمة: طباعة النقود، زيادة العجز وخفض في الميزانية

"سنطبع النقود ونعاني من عجز" هكذا رد رئيس مجلس الاقتصاد الوطني على دانا فايس في أخبار 12 عندما سألته هل نحن في طريقنا إلى التخفيضات؟ التخفيضات والعجز وطباعة النقود هي طرق التمويل الرئيسية الثلاثة للإنفاق الحكومي المستمدة من أزمة كورونا. ماذا تعني كل طريقة منهم حقا؟ وما الآثار المترتبة على كل واحدة منهم؟

1. طباعة النقود

طباعة النقود مفهوم مضلل قليلاً. أولاً، لخيبة الأمل وليس بشكل مفاجئ – هذه ليست طباعة مادية للأوراق المالية، التي تشكل فقط جزء صغير من الدورة الاقتصادية لأي عملة. بل أموال افتراضية على شكل ائتمان. ثانيًا، "يطبع" بنك إسرائيل – أي أنه يصنع أموالاً جديدة – طوال الوقت. في الواقع، هذه أحد وظائفه الرئيسية، والعديد من الإجراءات التي يقوم بها تنطوي على هذه الممارسة. إن البنك المركزي مسؤول عن إدارة العرض النقدي ويمكنه، حسب تقديره وباستخدام مجموعة متنوعة من الأدوات – صنع أموال جديدة.
في السياق الحالي، يتحدثون في الواقع عن تصنيع المال لاستخدام معين – تمويل الإنفاق الحكومي. في هذه الحالة، يصنع بنك إسرائيل أموالاً جديدة ويقرضها للحكومة مقابل سندات دين. على عكس الديون الأخرى، لا يجب على الحكومة أن تقلق بشأن المدينين لأنها في الواقع هيئة مستقلة تابعة للحكومة الإسرائيلية. يمكن أن يكون سعر الفائدة على الدين صفر أيضًا، وبالتالي فإن الحكومة الإسرائيلية لديها بالفعل أموال جديدة في متناول اليد.
ولأن الدولة تجنبت هذه الطريقة في تمويل إنفاقها منذ منتصف الثمانينيات، سيتعين عليها أن تقرر بالضبط كيفية إدارتها. أحد الخيارات، على سبيل المثال، هو فتح "أنبوب" مباشر بين بنك إسرائيل والحكومة، حيث يقوم بنك إسرائيل بتحويل الشواقل إلى حساب الدولة دون الحاجة إلى السداد. بالتبادل، يمكن للحكومة إصدار سندات دين يشتريها بنك إسرائيل بفائدة متفق عليه مسبقًا، والتي ستكون على الأرجح أقل مما تجده في السوق. بديل آخر، الذي يتم تطبيقه حاليًا في بريطانيا، هو إنشاء حساب سحب على المكشوف للحكومة الذي يمكن للحكومة أن تسحب منه مال، والذي سيتم إرجاعه بالكامل أو جزء منه إلى بنك إسرائيل لاحقًا.
في الواقع، إنها الطريقة الأكثر فعالية لتمويل الإنفاق الحكومي الطارئ، حتى تتمكن من إنفاق الأموال على الفور وبتكلفة منخفضة. يمكن أيضًا وضع الخوف الكبير من ارتفاع دراماتيكي في التضخم جانبًا – لسنوات طويلة أصبح التضخم في إسرائيل وحول العالم عند مستوى الصفر، وكبار الاقتصاديين يكّسرون رؤوسهم لإيجاد طرق لتعزيزه. من الصعب تصديق أن الإنفاق الممول من البنك المركزي خلال فترة الركود العميق سيؤدي إلى تضخم مفرط، وإذا تجاوز التضخم الحد المرغوب، فيمكن إيقاف طباعة النقود.

بروفيسور آفي سيمحون، رئيس المجلس الوطني للاقتصاد. تصوير: دفار ريشون.

2. زيادة الدين – عجز

إذا كانت الحكومة لا ترغب في طباعة النقود، يمكنها دائمًا جمع تلك الأموال في السوق. في هذه الحالة، ستقوم الدولة بإصدار سندات دين – في الواقع، تقترض المال من الجمهور.
لتمويل نفقاتها، تحصل الحكومة على قروض من خلال سندات الدين – وهو ضمان يضمن للمشتري عائدًا ثابتًا من الحكومة بمرور الوقت. يمكن للحكومة القيام بذلك في السوق المحلية في إسرائيل بالشيكل، أو في السوق العالمية بالعملة الأجنبية. تعتبر السندات أداة استثمار آمنة، لذلك فهي مفضلة لصناديق التقاعد وشركات التأمين. وهي تشكل مكونًا قويًا في المحافظ الاستثمارية بجميع أنواعها على الرغم من العائد المنخفض نسبيًا على الأسهم، حيث أنها وسيلة لتنويع المخاطر. الفوائد على السندات تضاف الى النفقات الجارية في ميزانية الدولة.
بموجب هذا الخيار، سيزداد دين الحكومة وعجزها. ومع ذلك، فإن دولة إسرائيل لديها مستوى منخفض للغاية من الديون والعجز مقارنة بالدول الأخرى في ال- OECD، وعلى أي حال، فإن جميع البلدان حول العالم تفعل ذلك لتمويل التعامل مع أزمة كورونا. سيتم سداد دين الدولة تدريجيًا، وتحويل معظمه عن طريق الحصول على قروض إضافية تمول سداد القروض القائمة. هذه طريقة يتم تطبيقها بانتظام من قبل العديد من الدول، لذلك لا يوجد سبب للخوف من أن هذا سيجبر الحكومة على زيادة الضرائب في المستقبل.
العيب الرئيسي لهذه الطريقة هو سياسي، ويتعلق بالصورة العامة للدين الحكومي والعجز. فكلما ارتفعت تكاليف جمع الأموال لإنقاذ الاقتصاد، كلما أصبح من الأسهل الادعاء لمساندة تخفيض المساعدات والخدمات العادية للمواطن، حتى بالنسبة لأولئك الذين يريدون حكومة "ممزقة" لا تحمي المواطنين.
من المهم أن نقول أن هذا هو بالضبط التوقيت المثالي للدولة لاقتراض المال. أسعار الفائدة عند أدنى مستوى لها على الإطلاق، مما سيسمح لها بالاقتراض بأسعار منخفضة. بالإضافة إلى ذلك، إنها فرصة لتعزيز صناديق التقاعد بإصدار سندات دين محددة أو بعبارة أخرى الاقتراض من صناديق التقاعد بالذات. في حين أن هذا بديل ذو فائدة أعلى، إلا أنه يتمتع بميزة كبيرة: فهو سيهتم باستقرار صناديق التقاعد الإسرائيلية خلال فترة يمكن أن تسبب صدمات كبيرة في أسواق رأس المال.

3. التخفيضات

هذا هو البديل الأكثر ضررا من الثلاثة. كجزء من هذا البديل، لن تزيد الحكومة العجز، لكنها ستخفض ميزانيات الوزارات لتحرير أموال يتم إنفاقها لمعالجة الكورونا.
ليس عبثًا رفض سيمحون هذا الخيار بسرعة، لأنه أسوأ خيار لعدة أسباب. الأول واضح – سيؤدي تخفيض ميزانيات الوزارات إلى الإضرار بعمل الخدمات العامة، التي ثبت أنها الأكثر حيوية خلال فترة كورونا بالذات.
ثانيًا، إنها طريقة تتيح توفير مبلغ محدود من الأموال لصالح الأزمة. لن تكون الدولة قادرة على خفض المبالغ التي لا نهاية لها دون الإضرار بشكل خطير بالمجتمع الإسرائيلي وأداء الدولة نفسها. في المقابل، تجلب الكورونا معها أزمة لا مثيل لها أبدًا، ولا يزال من غير الواضح كم من الوقت ومقدار الموارد اللازمة للتعامل معها.
السبب الرئيسي وراء هذا الاحتمال الضار هو أن التخفيضات تلحق الضرر بالاقتصاد الإسرائيلي عندما يتعلق الأمر بالتعافي من أزمة اقتصادية. سوف تؤدي التخفيضات في ميزانيات الوزارات إلى انخفاض في أجور عمال القطاع العام، وانخفاض في ميزانيات الرفاه، في مشاريع وزارية مختلفة – باختصار، هذا يضر باستثمار الدولة في الاقتصاد. عندما يكون هناك قلق بشأن الركود، يجب زيادة الاستثمار في الاقتصاد من أجل تشجيع الطلب وتحفيز نشاط المصالح التجارية. صحيح أن الدولة ستستثمر نفس الميزانية المخفضة في التعامل مع الكورونا، لكن الحديث عن تحويل أموال من جانب إلى آخر، دون زيادة الاستثمار الفعلي.